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    華夏基金趙宗庭:短期疫情擴散不改芯片行業需求邊界擴張

    2020-03-20 14:01:56

    芯片、半導體、5G概念等科技板塊,作為疫情期間為數不多漲勢喜人的細分領域,今年以來領漲A股市場??萍贾黝}基金以及科技ETF爆火,備受投資者的追捧。盡管近半個月內各細分領域跌多漲少,仍有大量基民投入“抄底”資金。

    搜狐財經《基金佳問》欄目,對話各行業具有影響力的基金經理,結合目前經濟形式,解讀不同行業細分領域的投資策略,展望各行業板塊中長期的投資機遇,為投資者講解如何“避雷”挑選有潛力的基金產品。

    做客本期《基金佳問》的基金經理,是來自華夏基金的數量投資部高級副總裁趙宗庭,本期的分享主題是短期受市場動蕩影響的芯片ETF走勢以及芯片ETF的選股邏輯和中長期投資方向。

    趙宗庭現任華夏基金數量投資部高級副總裁,對外經濟貿易大學經濟學碩士,具有11年證券從業經驗,曾任華夏基金研究發展部產品經理、數量投資部研究員。

    2017年4月起,趙宗庭開始在華夏基金擔任基金經理。目前趙宗庭管理華夏芯片ETF、華夏滬深300ETF及其聯接基、華夏野村日經225ETF、華夏消費ETF。他所管理的華夏國證半導體芯片ETF,上市3天成交額超26億元。

    近期受海外疫情持續擴散影響,美股兩周內四次熔斷,國內股市持續動蕩。3月19日開盤,三大股指高開,滬指報2727.02點,跌漲0.92%;深成指報10150.78點,漲1.32%;創業板報1921.97點,漲1.54%。

    在全球股市受挫嚴重的背景下,芯片等概念股由于“內憂外患”,也難抵下挫趨勢。據同花順顯示,半個月內,芯片概念跌9.25%,5G概念跌5.49%,半導體跌8.07%。

    不過,今日開盤,經歷了大幅下跌的科技概念板塊迎來“回暖”跡象,其中,5G、云計算、華為概念、芯片概念等漲幅走強,盤中分別漲1.53%、1.21%、1.05%以及0.77%。芯片概念個股方面,天津磁卡、光庫科技領漲,盤中漲幅均超9%。

    短短半個月內,科技板塊從領漲走向調整。海外股市動蕩之下,科技板塊的短期回落,也讓投資者們如何選擇最適當的投資方向,適時的調整投資策略增添了難度。

    從細分領域來看,芯片行業細分領域眾多,芯片行業龍頭分散在各個細分領域,目前國內存儲芯片產業鏈處于快速成長期,疫情在海外持續擴散,對國內對外出口貿易等也會產生重大影響,勢必會一定程度阻礙科技類企業成長。

    華夏基金的趙宗庭表示,芯片行業細分領域較多,科技板塊尤其是芯片行業是研究門檻較高的行業,研究壁壘非常高。投資芯片行業,行業主題類的ETF可能對于絕大多數人來說是個非常不錯的選擇。

    針對科技股短期回調,趙宗庭表示,受全球疫情擴散的影響,芯片板塊股價已發生較大回調,但從產業趨勢和前瞻判斷出發,短期疫情擴散不改變行業需求邊界擴張,在國產替代+景氣復蘇+政策紅利+資本助力的四大邏輯下,仍然堅定看好優質龍頭公司。

    基金佳問:新冠疫情的沖擊在持續,特別是海外疫情的影響存在較大不確定性,這也導致近期國外的很多科技類企業股價大幅下挫,你認為這種下跌是因為恐慌導致,還是市場預期疫情已經將影響到相關行業的景氣度,從而導致個股不被看好?

    趙宗庭:我覺得這是由于海外新冠疫情擴散導致恐慌,進而引發市場系統性的下跌,VIX恐慌指數從10多點飆升至80多點說明了這一點,但有意思的是,海外科技類企業整體下跌其實并沒有想象的那樣比全市場指數更多。

    比如:標普500指數今年的最高點是2月19號那天,之后就發生了持續的回調,截至3月16日,標普500全收益指數累計下跌29.41%,標普500通信及信息技術全收益指數下跌28.62%,納斯達克100全收益指數下跌27.71%。

    上述兩條科技類指數的回調幅度都是低于標普500指數的??梢?,在海外市場,科技類企業相對更投資者青睞。

    基金佳問:從市場需求看,今年1-2月因為疫情影響,手機的出貨量已經明顯下滑,華為也調低了它今年的出貨量,對2020年的手機出貨量下調了20%,今年預計出貨量在1.9億部至2億部之間。終端需求的下降,對芯片行業會產生何種影響,芯片的需求是否也會下降?

    趙宗庭:華為手機2017年出貨量是1.53億臺,2018年是2億臺,2019年是2.4億臺,據外媒報告,華為內部公布2020年的銷量目標將下調20%,對芯片行業整體影響不大。

    因為,國產手機還有其他像OPPO、Vivo、小米等品牌,而且國內也有部分供應商給三星、蘋果出貨。華為下調預期出貨量短期對國產化有一定影響,但中長期來看,OPPO、Vivo、小米也會不斷提升國產化率,國產化大趨勢仍在持續。

    基金佳問:此外,疫情在海外持續擴散,對國內對外出口貿易等也會產生重大影響,而科技類企業會受什么影響,是否也會遭受到沖擊,沖擊將會集中在哪些領域,投資者是否需要規避這一風險?

    趙宗庭:新冠肺炎疫情導致1-2月中國貿易增速驟降,中國出口同比增速(以美元計)從去年12月的7.9%驟降至今年1-2月的-17.2%;進口增長從同期的16.5%銳減至-4.0%。

    但是從商務部3月12日新聞發布會上,我們了解到,盡管整體運行承壓,但我國外貿潛力大、競爭力強,企業的創新意識和開拓市場能力都很強,呈現出一些亮點。

    一是企業新興市場開拓能力不斷提升,對新興市場出口占比提升3.7個百分點至51.8%。

    二是集成電路、汽車等部分高質量高技術高附加值產品出口逆勢增長,分別增長10.5%和0.3%。

    三是大宗商品等進口保持增長,原油、鐵礦砂、煤等大宗商品進口分別增長16.7%、19.3%和27.8%,合計拉動進口增長3.2個百分點。肉類進口量增加69.6%,其中豬肉增加1.6倍。

    四是新業態新模式活力充沛,跨境電商充分利用線上下單、“不見面”交易等優勢,化危為機,積極拓展業務,展現較強適應性和自主發展能力??梢?,芯片等科技類企業受到的沖擊目前來看較小。

    目前受疫情較為嚴重且與我國產業密切相關的國家是韓國和日本,最密切相關的產業是芯片和汽車,但這兩國的疫情大幅度改變我國相關企業供應鏈的可能性不大。

    相反,日韓芯片企業若受疫情影響停產或減產將為國內芯片企業打開進口替代的時間窗口,實力較強的企業或可競爭海外市場,芯片國產替代有望迎來強力助推。

    基金佳問:芯片投資邏輯中還有一個很重要的方面是國產替代,近期大基金二期將要實質性投資的消息也傳出,從芯片產業邏輯看,大基金二期的重點投資會在哪些方面,投資者可以如何把握投資機會?

    趙宗庭:從大基金一期投資的情況來看,設備領域投資7家企業,材料領域也投資了7家企業,總投入金額約57.7億元,占大基金一期投資總額的4.2%。

    而在全球芯片產業中,國際半導體產業協會(SEMI)數據顯示,2018年設備銷售額645.3億美元,材料銷售額519.4億美元,設備和材料合計占全球芯片銷售額比重超過20%。

    設備在大基金一期投資組合中僅占2.7%,低于設備在全球芯片行業中約占13.76%的規模地位;材料在大基金一期投資組合中僅占1.5%,也低于材料在全球芯片行業中約占11.08%的規模地位。

    大基金一期在設備和材料領域的投入相對較少,在投資項目上,大基金一期重點投資芯片制造和設計板塊。此外,材料和設備在整個芯片產業鏈中技術難度及行業壁壘最高,國家在這兩個領域的資金扶持是具有戰略意義的。因此,大基金二期可能將更加關注芯片材料及設備的投資。

    基金佳問:對投資來說,投資個股和投資ETF,應該如何選擇,與普通指數型基金相比,ETF指數基金有何特點?

    趙宗庭:像白酒食品飲料或者家電這些板塊,都是我們日常生活中非常熟悉的行業板塊,就算不是專業的投資研究人員,憑日常生活經驗也能夠感受到這些板塊中公司經營發展情況,知道這些板塊中的龍頭公司是哪些。

    而科技板塊尤其是芯片行業是研究門檻較高的行業,研究壁壘非常高,普通投資者可以說幾乎沒有條件和能力去實現專業深入的研究,所以從個股投資角度上來看效率并不高。

    而且,芯片行業細分領域較多,行業龍頭分散在各個細分領域,研究好每個細分領域的公司難度也很大。因此,投資芯片行業,行業主題類的ETF可能對于絕大多數人來說是個非常不錯的選擇。

    ETF(交易型開放式指數基金)一般來說是投資某一特定指數對應的成份股,其基金份額用一籃子股票來進行申購、贖回,相較于普通的指數基金,ETF很重要一點就是它可以在證券交易所上市交易。

    以芯片ETF為例,它具有相對于普通的主動管理股票基金成本更低(管理費、托管費更低)、交易靈活(與A股交易一致,賣出資金當日可用,次日可取,且賣出時不收取印花稅)、分散風險(分散化投資,分散了個股的非系統風險,避免個股投資“踩雷”。大家都能感受到最近幾年個股暴雷事件越來越多,通過分散化投資,就可以減少暴雷帶來的不利影響)、運作透明(ETF采用指數化投資策略,持股透明。

    一方面指數成分股可以在指數公司網站查到,另一方面基金公司網站上可以查到ETF的申購贖回清單,里面有基金持倉的一個構成情況,所以是所投即所見,所以,ETF本身有諸多優勢,結合前面講到的芯片行業的研究難度大的特點,通過芯片ETF來投資芯片行業主題是個明智之選。

    芯片ETF在深交所掛牌上市,投資者可像買賣股票一樣,敲入代碼159995后,直接在二級市場便捷地進行買賣操作,以較低的資金門檻更高效、更方便地參與芯片產業投資機會。買入芯片ETF,就相當于買了一籃子國證芯片指數的成份股,比如,買一手(100股)芯片ETF,就相當于買了25只股票,每只股票有零點幾股,化整為零,化繁為簡,參與門檻明顯降低。

    基金佳問:疫情期間,云辦公、直播、遠程教育等又催生了新一輪對5G、芯片等領域的需求。而近期,新基建也為市場熱點,從這些產業鏈看,哪一領域將會催生最大需求,成為投資者中長期投資的一個選擇方向?

    趙宗庭:新基建包含七大領域:5G、數據中心、人工智能、工業互聯網、特高壓、城際高速鐵路和城際軌道交通、新能源汽車充電樁。

    我們認為5G、人工智能、工業互聯網這些領域將會催生最大需求,而這些需求都將拉動對芯片的需求,成為投資者中長期投資的重要選擇方向。

    基金佳問:面對持續一周的科技板塊回調,不少已“上車”基民最擔心的問題是,科技類ETF的回調是否仍將持續?您認為,疫情沖擊下,芯片行業的景氣度是否會受到沖擊?波動之下,對于投資者來說,目前應該“加倉”還是“贖回”?

    趙宗庭:受全球疫情擴散的影響,芯片板塊股價已發生較大回調,但從產業趨勢和前瞻判斷出發,短期疫情擴散不改變行業需求邊界擴張,在國產替代+景氣復蘇+政策紅利+資本助力的四大邏輯下,仍然堅定看好優質龍頭公司。

    對于已“上車”的投資者來說,在控制好風險的前提下,選擇逢低加倉攤低成本可能是更為理智的選擇。

    基金佳問:對于還沒有買入但看好芯片等科技領域的投資者,您認為目前是否到了“抄底”入場的最佳時機?投資者又該如何選擇人氣產品芯片ETF?

    趙宗庭:目前短期回調創造了買入機會,機會需要投資者自己去把握,建議投資者逢跌分批建倉,積攢低成本籌碼,等待反彈。

    關于如何選擇芯片ETF,我認為主要看三點。一是看跟蹤的指數。市面上有多條芯片行業主題的指數,我們將國證芯片指數和有對應ETF產品的指數做了個比較。

    可比的還有其他兩條指數,中華半導體指數是由中華交易服務公司編制的,成份股數量有50只,成份股行業覆蓋信息技術、工業和原材料,中證全指半導體指數由中證指數公司編制,目標成份股數量也是50只,但成份股只覆蓋信息技術,也就是說只覆蓋核心產業鏈。

    可以看出,國證芯片指數覆蓋芯片產業核心產業鏈和支撐產業鏈中的龍頭企業,指數成份股“少而精”。從市值和流動性來看,國證芯片指數聚焦大市值行業龍頭股,成份股流動性更好??傮w來看,國證芯片指數的特點更加鮮明一些。

    二是看跟蹤指數的效果。無論是單位凈值還是二級市場價格,產品均能良好地跟蹤和反映芯片指數的表現,凈值跟蹤誤差在同類產品中保持最低水平,那么跟蹤指數效果良好。

    三是看流動性。流動性對于投資者在二級市場買賣ETF極為重要,如果流動性不好,就會有很高的沖擊成本。

    基金佳問:目前您管理的華夏國證半導體芯片ETF,上市3天成交額超26億元,該成品跟蹤國證芯片指數,請問這一指數的選股標準是怎樣的,您在管理ETF基金產品過程中的資產配置策略又是什么?

    趙宗庭:芯片ETF跟蹤國證芯片指數,那這條指數是由深交所下屬的深證信息公司編制的,選樣空間是業務范疇屬于芯片產業中材料、設備、設計、制造、封裝和測試的上市公司,可以說覆蓋了芯片產業全產業鏈,核心產業鏈和支撐產業鏈都有覆蓋,選取市值最大、交易最活躍的25家公司作為成份股。

    基金管理主要采取復制法,即按照標的指數成份股及其權重構建基金的股票投資組合,并根據標的指數成份股及其權重的變動對股票投資組合進行相應的調整?;鹜顿Y于標的指數成份股和備選成份股的比例不低于基金資產凈值的90%,實際運作中股票投資比例會盡量接近100%。

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